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本周医药板块表现强于整体市场，中药板块领涨。本周全部A 股下跌1.68%（总市值加权平均），沪深300 下跌2.37%，中小板指下跌1.91%，创业板指下跌2.16%，生物医药板块整体上涨0.02%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，中药上涨1.70%，化学制药上涨0.92%，医疗器械上涨0.64%，生物制品下跌0.32%，医药商业下跌0.68%，医疗服务下跌3.31%。

医药板块当前市盈率（TTM）为28.76x。

疫情相关公司产能扩张进入尾声，关注后续经营拐点。本周我们探讨疫情相关公司产能扩张情况及后续经营拐点何时出现，主要选取相关上市公司2019-2022 年固定资产、在建工程等指标进行研究，通过分析发现：

1）疫情相关公司过去几年产能都有不同程度的扩张，其中防护类、检测试剂类固定资产扩张幅度较大，检测服务类、疫苗类扩张幅度较小。

2）2022 年防护类公司产能扩张放缓，行业进入去产能阶段。防护类公司2022 年在建工程体量已经能看到逐渐减少，显示出防护类公司产能扩张的速度在放缓，随着疫情后周期需求回归常态基数（仍显著大于疫情前），预计2023 年下半年防护类公司基本面有望进入拐点。

3）过去三年新冠相关业务占比较大的检测试剂类公司产能明显扩张。2022年新冠检测试剂类公司资产周转率和净利率均在高位，后续部分公司或将产能用于其他项目的延伸，但预计较难弥补新冠项目的损失，建议关注后续部分公司业绩回归常态后的成长性。

4）过去三年新冠相关业务占比较大的检测服务类公司产能扩张不明显，2022 年有趋缓特征。2022 年新冠检测服务类公司资产周转率和净利率均在高位，2023 年仍有回归常态出现的表观业绩压力，但由于产能增长的可控性和弹性，我们认为2023 年下半年疫情影响有望逐渐出清，并伴随相关个股的投资机会。

5）有新冠疫苗业务的疫苗类公司产能扩张明显，2022 年在建工程主要聚焦非新冠项目。2022 年新冠疫苗类公司在建工程大幅增加，从公司披露的2022 年在建工程项目细节看，新冠项目已经非常少，主要投资聚焦于常规疫苗以及国际化项目等，我们认为2023 年疫苗公司的新冠疫情影响已经逐渐出清，主要回归常规疫苗的逻辑。

风险提示：疫情反复的风险、创新药研发失败风险、药耗集采风险

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